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2021年1月4日，環保上市公司博世科發布關于公司控制權擬發生變更的提示性公告：廣州環投集團將成為公司的第一大股東，廣州環投集團的實際控制人廣州市人民政府將成為公司的實際控制人。
環保行業近兩年如臨寒冬，由此迎來全新命題：環保民營企業攜手國資后，如何把握期望值與現實之間的平衡點，以適應甚至搶占市場新常態。
2020年環保領域“逆向混改潮”的趨勢愈加明顯，據不完全統計，從2018年至今，已有22家民營環保企業擬引入國有資本，其中已完成股權轉讓的企業有12家，終止并購的有5家，項目合作援助的有2家。2020年擬引入國資的有7家，環保行業洗牌速度明顯加快。
01“規模戰”后，民企亟需解困
其一，“規模戰”背后，透支“錢袋子”，民營企業亟需紓困。
主要原因：①承接大量的PPP項目和瘋狂收購、并購，激進式擴大規模；②大量持續性地資金墊付，短債長投的資金錯配；③PPP項目政策收緊，外部融資環境趨嚴，陷融資困境。
后果表象：
①現金流為負，處于斷裂邊緣，造血中樞癱瘓。
圖1 擬引入國資的環保民營企業當年凈現金流狀況
（單位：億元）
②債務壓頂，資產負債率高企，深陷債務危機。
圖2 擬引入國資的環保民營企業當年資產負債率（%）
③回款緩慢，應收賬款規模飆升。
圖3 擬引入國資的環保民營企業當年應收賬款規模
（單位：億元）
④股權高位質押，頻頻觸及平倉風險。
圖4 擬引入國資的環保民營企業當年質押比例
（單位：%）
其二，基于戰略合作需求，強強聯合，優勢互補。
通過合作、并購，實現民營企業的技術和經營優勢加上國資的融資和政策優勢相融合，加強自己在環保領域的市場和業務開拓能力，如富春環保攜手南昌水天集團意在聯合國資發展省域市場，繼續進軍危廢處置領域。
02“攜手”解燃眉之急，但打鐵仍需自身硬
環保民營企業通過股權轉讓、表決權委托、非公開發行股票等方式牽手國資后，國資對民營企業的援助效應表現不一，2020年前三季度，66%的企業在引入國資后業績凈利潤仍為負增長；引入國資當年，民營企業現金流幾乎均出現好轉，實現正增長，但之后好轉的可持續較弱。
在融資方面，如清新環境獲得四川國資體系8億元借款以及四川發展為其擔保發行8億元綠色債券，借助國資的信用，降低融資成本。
在業務資源發面，碧水源聯合中交集團中標11.12億和21.85億元項目，雙方的協同效應初顯。
圖5 成功引入國資后的環保民營企業凈利潤現狀
（單位：億元，%）
圖6 成功引入國資后的環保民營企業現金流現狀
（單位：億元，%）
03“逆向混改”道阻且長，行業新格局逐漸清晰
環保行業“逆向混改”分為三步走：從國資救命到國資控股；國資民資如何合作；國資主導生態基建投資，民資發揮專業優勢。目前主要還在第二階段徘徊，援助效應與協同效應的發揮仍然需要一段較長的時間。
民營環保企業引入國資后，實現1+1＞2的效應之路道阻且長，不是雙方資源的簡單拼接組合，而是合作雙方的磨合，包括戰略、企業文化等，磨合效果的不確定性將會直接影響后續的成長性和爆發力。
中國的環境治理已從最初的關注末端比較零散的市場，逐步向區域化、流域性、集中式的環境綜合治理轉變，從此前主要關注末端治理轉向源頭減量、過程綜合控制及末端治理。
新的產業格局逐漸清晰，未來會由國有企業牽頭進行資源整合、投資建設，主導一些區域性的環境綜合治理、流域治理項目，民企運用自己特有的專業性、技術產品和服務參與其中，從而形成以技術為主、高質量發張、資本助推的模式。
