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一、 行業需求
在環保監管力度增強，各省均推出省級督查方案背景下，危廢處置剛需再次提升，尤其是要求進入規范渠道處置的量增加。但市場情況是，實際產生量遠大于統計量(披露16年5347萬噸，預計實際8000萬噸)，低綜合利用處置率(83%)，低有效利用率(25%)，導致整體危廢的處置供不應求。
危廢政策不斷出臺，尤其是省級細則落地：
1)2017年環保部出臺“十三五”全國危險廢物規范化管理督查考核工作方案，各省近期均推出省級危廢規范化管理督查方案;
2)《國家危險廢物名錄》自2016年8月1日起施行;新修訂的《固體廢物污染環境防治法》取消危險廢物省內轉移審批手續;
3)2016年最高司法機關就環境污染犯罪出臺專門司法解釋;
4)2018年起實施《環境保護稅法》，危廢稅額1000元/噸;5)環保部發布《水泥窯協同處置固體廢物污染防治技術政策》，支持水泥窯協同處置。
供給端
綜合處置率雖達83%，但危廢企業實際處理比例僅為25%。
其原因主要是：
1)供需種類不匹配。危廢種類繁多，因而每種危廢需要不同的處置技術與處置資格，我國90%以上危廢處置企業僅能處置5種以下危廢種類，供需種類錯配的現象較為嚴重。
2)由于環評及建設期長等因素，有大量擁有牌照卻無實際處置能力的危廢企業。
危廢產量與處理量缺口大，各地處理費用不一。由于國家利好政策的不斷支持，危廢處理將迎來黃金期。
市場空間
發達國家危廢占比5%-10%，假設危廢占固廢比重為3%，估計危廢實際產量近1億噸，與官方統計差額超過4000萬噸。未來三年隨著監管不斷加強，實際危廢產量與官方統計量的差額將不斷縮小。我們認為綜合處置率將穩步提升，按無害化3500元/噸，2020年市場空間將達到1000億元。
危廢行業盈利能力強，毛利率35%以上，凈利率20%;政府客戶占比低，現金流好。行業的高壁壘令很多垂涎危廢行業的企業望而卻步。
1)資質壁壘，危廢行業受政府監管，收集、轉運、處置都需許可證。
2)資金壁壘，無害化處置的萬噸投資在6000-8000萬元，且回收周期長一般要3-5年。
3)管理壁壘
4)技術壁壘，危廢種類多、處理難度高，其技術是各種工藝的整體組合，需要多年管理經驗、技術積累。
二、處理方法
危廢基本處理步驟包括分類、預處理、最終處置。金屬、油脂、溶劑、染料等由回收利用價值的廢物可被資源化利用;預處理包括物理法、化學法，預處理后的危廢才能進入焚燒或填埋等最終處置設施中。
我國危廢處理方式基本以無害化處理及資源化利用為主。資源化利用的模式為危廢資源化企業向上游產廢企業收取有利用價值的廢物，再提純生產為資源化產品，收入來自于銷售產品，盈利受上游廢物價格及下游金屬價格影響。
無害化處置是處置企業向產廢企業收取費用，主要包括焚燒、填埋、物化，水泥窯協同處置也可列為無害化處置的方法。無害化毛利較高，焚燒毛利可達40%以上，填埋毛利50%以上。水泥窯協同處置與水泥生產共攤成本，邊際成本較低。
危廢處理基本技術路線
危廢處理方法主要有資源化、無害化兩類
三、行業格局
行業格局：“小、散、亂”
目前危廢行業呈現“散、小、弱”特征。隨著監管趨嚴，標準提高，小企業會被淘汰或被收購;且未來資質審批更嚴，實力弱的小企業將更難獲得資質，國企。
散：危廢行業市場集中度極低，行業前十企業處理資質占比僅為6%，其原因為：
1)危廢處理半徑短，跨省轉移需審批，區域性極強
2)地方保護主義較強，跨區域拓展較難
3)標準尚低，對技術與管理上的要求還不高
弱：大部分工業危廢處理企業技術、資金較弱，處理資質比較單一，這也是危廢企業實際處理比例較低的一大原因。
據統計，全國1500多家具有危廢處理資質的企業的處理類別和能力中，90%的企業經許可處置的危險廢物種類都小于10種，而能處理25種以上危廢品類的企業僅占1%。
從處理量上來看，處理能力低于50噸/日的企業超八成，處理能力達到1000噸/日的企業僅占0.3%。
危廢處理量低于50噸的企業超八成
危廢標的評價四維度體系：區域、資源、技術、管理
危廢行業景氣度高，A股公司紛紛跨界并購切入危廢領域。未來市場還將涌現更多并購案例。我們構建了區域、資源、技術、財務的四維度體系來評估并購標的的質量及其對上市公司的影響。
經濟發達、供給缺口大：上海、山東、江蘇、浙江、安徽、福建、湖南、廣東、重慶
經濟發達、發展較成熟：北京、天津
經濟不發達、供給缺口大：河北、山西、內蒙、吉林、黑龍江、江西、河南、湖北、廣西、四川、貴州、云南、新疆、青海
經濟不發達、供給缺口小：遼寧、海南、陜西、甘肅、寧夏、西藏
資源包括了危廢處置終端資源、危廢收儲運輸、危廢核準處置種類。
1)擁有資源的企業在特定區域內擁有穩定的客戶關系，集中處置是趨勢，企業擁有收集、運輸、最終處置的一站式服務能力非常重要;
2)資質量與核準處置種類限定了企業的規模，且政府對許可證新頒發與展期的要求越來越嚴格，資質量小的企業會越來越不容易得到審批。
